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　　导读：2026年的投资者，正在经历一场前所未有的“多线点附近大幅震荡，行业轮动的速度让许多人应接不暇。受地缘冲突影响，美国波动显著加大，过去简单buy and hold策略不再有效。黄金作为传统的避险资产，能快速冲到5600美元的历史高位，也能迅速跌到4000美元附近。另一方面，随着国内债券收益率来到历史低位，传统的理财产品收益率越来越难以满足投资者的要求。

　　在各类资产波动加大的时代，越来越多投资者开始发现单一资产的局限性。任何资产都会受自身周期和外部环境的变化。以行业轮动为例，2020和2021电力设备年度涨幅94.71%和47.86%，但是到了2022和2023又连续两年下跌-25.43%和-26.19%。我们再以风格轮动为例，中信金融风格在2021到2023连跌三年后，到了2024又上涨33.36%。

　　曾经让投资者觉得最稳妥的避险资产黄金，2025年能够大涨60%以上，2026年也能在几个月跌30%以上。当资产价格波动提升后，我们看到了资产端和负债端之间的矛盾。

　　在负债端，大量投资者在寻找理财替代，他们未必需要很高的收益率，但是对波动率的容忍度很低。在资产端，贝塔波动在加大，单一资产投资的难度越来越高。

　　那么，有没有一种解决方案，能够在新的宏观范式下满足投资者的需求？这让我们想到了多资产FOF产品，通过严谨科学的资产分散，帮助投资者在不同市场环境下都获得相对舒适的持有体验。FOF的价值不只是“严选基金经理”，更是通过天然的多资产优势，形成比“股债混”更丰富多元的资产组合。

　　作为业内的FOF大厂，易方达旗下62只FOF产品在2025年全部取得了正收益，其中有7只易方达“优势”系列产品业绩排名2025年度前十（数据来源：Wind）。单个产品的业绩突出，或许是某种运气，但一大批产品业绩靠前，一定是整体实力的体现。

　　为了更好满足日益增长的理财替代需求，易方达基金近期推出了低波多资产FOF：易方达如意安悦3个月持有期混合型FOF（A类：027211；C类：027212），拟任基金经理刘先宇。

　　那么，易方达FOF团队和基金经理刘先宇，又是如何通过多资产配置解决用户的理财替代需求呢？

　　在易方达FOF团队内部，有三句线）在beta不行的时候，Alpha是很脆弱的；

　　这三句话，是他们通过经历了多轮周期以及大量的基金经理调研、基金产品研究后总结出的经验。这些话看似朴素，实则蕴含着对FOF投资本质的深刻理解。每一个主动权益基金经理都在寻找阿尔法，但是作为一个整体，代表主动权益基金的表现整体和市场贝塔呈现出同一个波动方向。

　　举例来说，代表主动权益基金表现的885001（万得偏股基金指数），在2022和2023年沪深300下跌的年份，也都出现了幅度相似的跌幅。当市场Beta出现系统性下行时，再优秀的Alpha也扛不住“洪流”。

　　投资者总认为自己有判断beta周期的能力，但每一次在beta的底部都是历史规律失效的时候。比如说，2021到2023年，沪深300出现了破天荒的连续三年下跌，这是此前从未出现的。甚至如果没有924行情的大反弹，2024年上半年许多人认为沪深300会连续4年下跌。

　　最后，或许也是最重要的一点是，投资者千万不能高估自己“抗”Beta的能力。作为一个整体，我们和其他普通人一样，在别人恐惧的时候，我们也会恐惧。特别是从绝大多数的基金收益表现看，大量投资者都会选择在底部卖出。要让持有人赚到真金白银，绝不是让他们对抗Beta。

　　为此，易方达FOF团体提供了四大环节的解决方案思路：1）找到长期向上的Beta，作为战略资产配置的底仓；2）通过对相关性的研究，把优质Beta进行分散，构建出战略资产配置的比例中枢；3）通过对经济周期和产业周期的把握，在战术资产配置上做适度择时；4）进一步优选出具有Alpha的基金，对组合收益锦上添花。

　　多资产配置的力量有多强大呢？我们看到一组很有说服力的回测数据：如果从2015年到2025年，把创业板ETF、沪深300ETF、标普500ETF、纳指ETF、德国ETF、黄金ETF和中债综合指数按照60%权益和40%债券的比例构建一个配置组合，这个组合在过去11年中，每一年的收益排名都在所有资产的中间位置——他从来不会是当年表现最好的，但也从来不会是最差的。更重要的是，这个组合的波动率被显著压低了（数据来源：Wind；数据截止：2025年12月31日）。

　　这就是被经典投资理论称为免费午餐的分散化效应。切记的是，只有低相关性的资产分散，才能吃到“免费午餐”。

　　首先是决定一个产品风险收益特征的战略资产配置。易方达如意安悦的债券和风险资产比例中枢为77%和18%。但是不同于传统的股债二元，这个产品把18%的风险资产做了进一步的低相关性分散，涵盖了A股、港股、黄金、海外权益等多类资产。通过多样化的分散，实现了经济周期的对冲、地域的对冲、资产类别的对冲等等。

　　其次是提高Beta择时效率的战术资产配置。易方达FOF团队不是用单一框架做资产择时，而是根据不同资产的特性，建立了多个个性化的框架：通过风险溢价对A股择时、通过金银比对黄金择时、通过估值信号对美股择时、通过债券动量特征进行长短久期的切换等。

　　比如说，A股的择时逻辑是基于股债性价比。当A股风险溢价处于历史分位数较低位置时，说明股票相对债券已经偏贵，组合会把股票仓位降低；当风险溢价回升到较高位置时，说明股票性价比提升，组合会提升股票仓位的配置。黄金的择时则用了金银比——当金银比过低时，说明贵金属市场拥挤度偏高，组合会主动降低黄金仓位。

　　易方达如意安悦的拟任基金经理刘先宇，是新一代FOF基金经理的代表。在他的身上，我们看到了两点显著的不同。

　　第一个不同，刘先宇有一个在传统FOF行业中相当少见的学术背景——复旦大学数学与应用数学本科、金融硕士。更特别的是，他在2013年获得了中国数学奥林匹克银牌。这样独特的学术背景，形成了刘先宇更具科学性的思维方式。他不是凭直觉做判断，而是用模型和框架去拆解每一个投资决策。从他独特的背景上，也体现了FOF投资的进化：从早年的“优选基金经理”，到今天的“多资产配置”；从定性看人驱动，转变为定量的组合驱动。

　　第二个不同，刘先宇在低风险类的基金投研上，形成了深厚的积累。2020年硕士毕业后，刘先宇加入易方达基金FOF投资部。入职初期，他的研究方向覆盖了资产配置模型、行业基金、量化基金等多个领域。从2021年起，他将精力聚焦到固收类基金研究和低风险组合管理上，至今已经形成了5年的经验。

　　在固收基金研究这个看似枯燥的领域，刘先宇做了一件很有价值的事情：他建立了一套覆盖14个细分策略类别的固收基金分类体系。一级分类按权益仓位高低分为纯债、稳健型（0-15%）、平衡型（15-25%）和进取型（25%以上），二级分类则按收益增强方式进一步细化为转债增强、新股增强、股票增强、票息增强、久期增强、信用利差增强等多个策略类别。从短久期信用增强到偏股转债增强，每一个细分品类都有持续的跟踪研究。

　　这套分类体系的意义在于，让基金选择从凭印象变成了按图索骥。当组合需要在某一类固收策略上做增减的时候，刘先宇能够精确的知道哪些基金属于这个策略类别、他们的历史表现如何、当前的风格是否稳定。这种精细化的基金研究能力，是FOF产品控制底层资产风险的关键。

　　除了颗粒度更细致的固收基金分类体系外，刘先宇还做了多项专题研究，形成了对低风险类基金的深度认知。

　　过去几年，绝大多数FOF基金经理的研究重点在高风险类别的主动权益基金。虽然刘先宇从业时间不算长，却是少数对低风险类基金形成长期研究积累的FOF基金经理。从某种意义看，刘先宇从入行之后，就想清楚切入到低波FOF的赛道。

　　除了基金分类和研究外，低波FOF的核心是风险管理。这一点，体现了刘先宇独特的投资框架。

　　在回撤控制上，刘先宇引入了帕累托分布的理论框架。这个理论源自学术研究——Leal和Mendes在2003年使用帕累托分布对多类资产的滚动最大回撤进行拟合，发现效果很好。帕累托分布是一种典型的长尾分布，他传递的核心信息是：极端回撤的发生概率，往往比我们直觉认为的要高得多。

　　这种认知直接影响了组合的风控设计。刘先宇对产品设置了目标回撤监控系统，通过CVaR、VaR、目标波动率等多维度风险指标，把风控深度融入到战略配置和战术调仓的每一个环节。一旦市场发生变化，例如资产波动率和相关性变化，风险控制模型也会提示调整。

　　在信用风险控制上，刘先宇有一个很清醒的认知：信用风险是0和1的风险。一旦发生违约，损失可能是毁灭性的。在刘先宇看来，不同于市场波动风险可以通过分散化来降低，信用风险具有不可逆的特征。为此，他建立了一套五级风险分类管理体系：最严重的第5级，会将整个基金公司的纯债产品全部调出备选库。

　　刘先宇实盘管理的易方达稳健腾享FOF，已经初步验证了这套风控体系的有效性。从2024年9月20日刘先宇参与管理以来，实现了连续7个季度的正收益，同期沪深300指数只有4个季度正收益。截止2026年一季度末，易方达稳健腾享FOF的最大回撤为-1.27%，远低于同类偏债混合型FOF的-3.42%。在实现较低回撤的同时，该产品并没有牺牲业绩收益。截止2026年4月17日，产品过去一年收益率5.18%，跑赢业绩基准的3.75%（数据来源：Wind，基金定期报告；数据截止：2026年4月17日）。

　　一只偏债型FOF产品的业绩表现，很大程度上取决于底层固收资产的表现。在这一点上，易方达基金有着行业领先的平台优势。

　　截止2026年一季度末，易方达基金固收类产品业绩在17家大型基金公司的近10年业绩排名第1。（数据来源：国泰海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》；截至2026年3月31日）。优质的固收底层资产，成为了偏债FOF的阿尔法来源。

　　除了底层资产的优势外，易方达FOF团队又提供了来自平台的第二层阿尔法。团队自主研发了专业基金研究系统，涵盖投资理念评估、投资策略评估、能力圈评估、投资行为评估、投资业绩评估、基金公司评估等七大模块。

　　这个团队最大的特点是目标一致，团队作战——在核心组合层面群策群力，在卫星组合层面充分讨论，和而不同。每一只FOF产品的投资决策，都有团队层面的月度讨论和投委会的方向指导，不依赖于某一个基金经理的个人判断。

　　随着债券收益率的持续下行，多资产配置正在成为家庭理财的解决方案。多资产配置天然具有优化风险和收益的优势，通过低相关性分散的纪律，帮助投资者补货资产配置“免费午餐”。投资者并不要求最高的收益，而是在较低风险承担下，实现较高的收益。

　　无论是人生还是投资，都无法摆脱Beta的力量。当中国家庭财富积累到今天的体量后，投资者的首要目标是，“在不确定性的未来中，守护财富”。多资产配置的时代，已经到来。

　　这也是易方达如意安悦这只产品试图传递的投资理念：不追求某一年的业绩排名冲到最前面，而是力争在每一个市场环境中都不掉队，用时间去积累复利，用纪律去提升持有体验。在一个充满不确定性的世界里，有纪律的分散化，或许就是最好的确定性。

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